93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封激动信做神秘顾客的注意事项。

北京时分2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩阐发，一年一度的致激动信也随之出炉。

巴菲特在激动信最起首写了一篇随笔吊问他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“设立师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸扩充。某种风趣上，芒格“既像兄长，无意也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致激动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也暗意，本年的激动会将于奥马哈当地时分5月4日举行。

关于现时的商场，巴菲特在信中写说念：“不论出于什么原因，当今的商场解析出比我年青时更像赌场，赌场当今存在于很多家庭中，每天王人在吸引着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户得益，但真确让客户豪言壮语的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资轨则从未改革也不会改革：经久不冒成本永久性损失的风险。

投资处所方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“设立师”

这是在2023年11月查理·芒格赔本后，巴菲特的首封激动信。巴菲特在激动信最起首写了一篇随笔吊问他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特暗意，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我获取扫数的掌声和歌咏。从某种经由上说，他与我的联系亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌捏章程权。就算我犯了错，他也从未反过来责备我的错。”

“在执行寰宇中，东说念主们频频会将伟大的设立与设立师关联在一齐，而那些倒入混凝土或装配窗户的东说念主很快就被淡忘了。伯克希尔也曾成为一家伟大的公司，我一直持重设立，而查理则经久是伯克希尔的联想师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在激动信终末暗意，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的奢睿将改善你的生涯，就像我的生涯相同”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致激动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔持重伯克希尔的扫数非保障业务，从各个方面来看，他王人也曾准备好翌日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特暗意。

与此同期，巴菲特也在信中暗意，本年的激动会将于奥马哈当地时分5月4日举行。由于芒格的谢世，本年伯克希尔激动会的舞台上将唯有3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得提防的是，本年的激动信，巴菲特莫得依照成例，在最运行提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数解析的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

经久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，彰着向上标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也便是43847倍多，而标普500指数为31223%，即向上312倍。

看点四：好意思国运通和好意思味可乐会在2024年栽种股息

追忆2023年的股市投资，巴菲特照例提到了好意思味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或好意思味可乐的股票，然则这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和好意思味可乐真的信服会在2024年栽种股息，好意思国运通的股息可能栽种16%，况兼咱们信服会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们前年对好意思味可乐和好意思国运通的波折扫数权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项金钱的参与。”巴菲特暗意。

巴菲特在总结这两只股票带给他的讲授时说说念，当你找到一个真确出色的企业时，请赞助下去。耐性是有文告的，一项出色的业务不错对消很多不可幸免的世俗决定。

与此同期，巴菲特还补充了他频繁的告诫：扫数股票回购王人应该取决于价钱。以买卖价值为折价回购的理智之举，若是以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”保管对西方石油公司的投资

投资处所方面，巴菲特在致激动信中指出，瞻望无期限保管对西方石油公司的投资。

截止年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的遍及股，同期还持有认股权证，在5年多时分里，这些认股权证使伯克希尔好像选拔以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们荒谬可爱咱们的扫数权和选拔权，但伯克希尔公司对购买或惩处西方石油公司莫得酷爱。”巴菲特强调。

他暗意，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的巨额石油和自然气金钱，以及它在碳捕集模式上的最初地位，尽管这种时刻在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将接续持有五家大型日本商社的经久职权

此外，巴菲特在致激动信中称，伯克希尔将接续持有5家大型日本公司的经久职权（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的诡计状貌王人高度各样化，与伯克希尔自己的诡计状貌有些访佛。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，神秘顾客服务公司在某些穷苦方面，他投资的日本五大商社王人罢职激动友恋战略，这些战略远优于好意思国的成例。此外，自伯克希尔运行在日本进行收购以来，这五家公司王人以具有吸引力的价钱减少了引导股的数目。

他暗意，前年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的惩处层进行了沟通。当今，伯克希尔分辨持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司应许，不会购买向上9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本所有1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，连年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未已毕好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我王人以为，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种智力的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受宽宥。”巴菲特暗意。

巴菲特说说念，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司王人要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。字据好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将依期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的穷苦金钱

“我犯了一个代价不菲的造作，莫得意意象或研究到公用作事行业监管文告的不利发展。”巴菲特在致激动信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

前年，由于营收着落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货色和成本支拨比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家王人多，但自咱们收购以来，它的利润率相关于其他五大铁路公司王人有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们浩荡的就业领域是首屈一指的，因此咱们的利润率不错况兼应该栽种。”

“铁路在运行时不会受到太多眷注，但若是铁路无法运行，通盘好意思国王人会立即提防到这方面的问题。”巴菲特信服说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的穷苦金钱。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个首先

巴菲特暗意，在伯克希尔，“收益”应该是一个千里着沉着的主见。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”如实有点用处，但这仅仅评估企业的一个首先。

伯克希尔的阐发走漏，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，成本收益的穷苦性圮绝薄情。我瞻望在将来几十年里，它们王人将是伯克希尔价值升值的一个荒谬穷苦的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的巨额资金（包括伯蒂的）插足到可交游的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，研究到这些“收益”包含了幻化莫测的没日没夜、甚而三年五载的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从长久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净金钱达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净金钱是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和苍劲的股市使伯克希尔的年末净金钱达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净金钱规模为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅向上9.5万亿好意思元。）

“按照这一臆度圭臬，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的远大基数翻一番是不可能的，荒谬是因为咱们荒谬反对刊行股票（这一滑为会立即增多净值）。”巴菲特暗意。

“在这个国度，好像真确改革伯克希尔哈撒韦公司幸运的公司历历，况兼它们一直被咱们和其他公司无尽无休地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不可。况兼，若是咱们不错的话，它们的价钱必须要有吸引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国之外的地方，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对成本竖立故风趣的候选谋划。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念主瞠目叹惜的解析。

看点十：“伯克希尔好像搪塞迄今为止从未履历过的严重金融不酣畅”

“伯克希尔好像以巨额资金和功绩的笃定性马上搪塞商场荡漾，这可能会给咱们提供偶尔的大规模契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资轨则莫得改革，也不会改革，即经久不要冒永久性损失的风险。

巴菲特暗意，“我信赖伯克希尔·哈撒韦好像搪塞迄今为止从未履历过的严重金融不酣畅。咱们不会毁掉这种智力。当经济荡漾发生时，伯克希尔的谋划将是成为国度的一笔金钱，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种荒谬轻细的状貌解析作用相同，而不是成为浩荡意外或有利焚烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和巨额折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被休止使用的臆度圭臬）后巨大各样化的收益。

“咱们对现款的条款也很低，即使国度际遇经久的群众经济疲软、怯怯与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可开脱诳骗的。年度债务到期日从来王人不穷苦。

巴菲特暗意，顶点的财政保守主见是咱们对那些加入咱们伯克希尔扫数权的东说念主作念出的企业应许。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被评释是无谓要的行径。但伯克希尔并不思对任何信任咱们的个东说念主变成永久性的财务损失，尽管经久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰做神秘顾客的注意事项。”巴菲特称。